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奥马哈的启示(二):理性对价值投资的重要性

2021-04-07 19:08:55 来源:美股百科网 0

在一次宴会上,有一位美丽的女士要芒格用一个词说出他的成功之道,必须只用一个词。芒格回答:“理性!”
虽然只有简简单单两个字,但其背后的道理却是博大精深。芒格说的这种理性,是在他在进行跨学科学习,在大脑中构建自己的大量多元思维模型,又阅人阅事无数之后,得到的那种理性。这种理性,包罗万象,高屋建瓴,俯视人间一切事物,值得我们终生去体会。

举一个例子来说,2006年6月30日,段永平先生62.01万元拍得与巴菲特共进午餐的机会,在这次昂贵的饭局中,巴菲特告诉段永平一个关于投资的锦囊妙计,那就是:“不做空,不借钱,不做不懂得东西。”做空就是要去赌人家不好;借钱用杠杆就没有安全边际,经受不起市场的波动;做不懂得东西,也就不在自己的能力圈之内,这种投资失败概率大,而且即便买了伟大公司的股票也不会有坚定投资信念长期持有。所以,巴菲特的三句忠告,说的都是投资中的理性。
2004年,伯克希尔哈撒韦股东年会上,有个年轻的股东问巴菲特怎样在生活中取得成功。巴菲特分享了他的想法后,芒格插话说,别吸毒,别乱穿马路,别染上艾滋病。这是芒格推崇的逆向思维,这也同样是一种理性。

巴菲特还有一个投资三原则,那就是:能力圈、护城河和安全边际,者就更需要完全理性的人才能做到。

不是自己能力圈的业务不投,拿上个世界九十年代的互联网热潮来说,巴菲特就没有参与,巴菲特认为IT行业变化太多,概念复杂,他的能力搞不懂。当许多基金经理在互联网概念股上赚的盆满钵满的时候,巴菲特的投资业绩表现平平,投资者一度质疑巴菲特的能力,后来随着互联网泡沫的破灭,时间和市场证明了固守自己的能力圈的重要性。

巴菲特选的投资目标要有很宽护城河,比如可口可乐,华盛顿邮报,美国运通,迪士尼。关于护城河的概念,其中包括了优秀的品牌,德才兼备的管理层,为大众所需要的产品等因素。要想知道一个公司有没有护城河,就需要芒格的跨学科学习并且构架多元思维模型之后,才能去搞懂一个企业有没有宽阔的护城河。

至于安全边际,我想至少有两点。第一,就是上面提到的,不借钱,因为市场先生是躁狂抑郁症患者,一但用了杠杆,以自己购买的股票为抵押物,当市场先生发病时,股价快速大幅下跌,证券公司就会强平头寸,血本无归。安全边际的另外一点就是购买时机,巴菲特的方法就是好公司要在打折的时候买,这其实也就是巴菲特说的如何利用波动性,巴菲特最喜欢的股票之一可口可乐,就是他在1988年,从高点下跌大约25%之后,他开始逐渐建仓的。

这些都是充满理性的思路和操作。一个投资者必须具备理性,这非常重要,甚至智商高低都作为第二考虑因素,理性才是第一因素。用巴菲特的话来说,投资必须是理性的,如果你不能理解他,就不要做。你不需要成为一个火箭专家。投资并非智力游戏,智商为160的人未必能击败智商为130的的人。理性才是最重要的因素。长期资本管理公司就是一个典型的例子。1998年,巴菲特在佛罗里达州立大学商学院做的演讲就提到这件事,长期资本管理公司约翰•梅里韦瑟、艾瑞克•罗森菲尔德、拉里•希利布兰德、格雷格•霍金斯、维克多•哈格哈尼等人,还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特•默顿和迈伦•舒尔兹,把他们这 16 个人加起来,他们的智商该多高,随便从哪家公司挑 16 个人出来,包括微软,都没法和他们比。把16 个人加起来,有三四百年的投资经验。他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司,他们自己的钱也在里面。而且他们都是人品很好的人,不是坏人,不是恶人。但是他们为了赚更多的钱,为了赚自己不需要的钱,借钱用了杠杆,把自己的钱也都赔了进去。这就是投资中没有理性的代价,非常非常惨痛的代价。

可见,理性对投资有多重要?可以说,没有理性便终生无法投资。

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