当前位置: 首页> 美股资讯>

美债收益率和股市关系正相关吗?

2021-03-19 17:57:40 来源:美股百科网 0

上投摩根张军观点:美股与美债相关性并不稳定

  近期美国10年期国债收益率大幅上行,并突破1.6%的关口,由此引发美国股票市场,尤其是成长股大幅调整。我认为美国10年期国债收益率是全球无风险资产收益率的锚,类似船停泊时用的锚,是全球风险资产定价的基础。

美债收益率和股市关系正相关吗  

理论上美国10年期国债收益率常被作为股票资产估值的无风险贴现率,美债利率上行意味着估值要向下降,这也是近期美债收益率上行引发股票市场恐慌的原因之一。但是我认为美股和美债相关性在历史上并不稳定,并不能得出正相关或负相关的一致关系。
  历史数据显示,过去几十年间,当美国10年期国债收益率上行,同期美国标普500指数大多数时间上涨。这又如何解释?10年期美国国债收益率是一个综合指标,反映了市场对美国经济基本面,未来通胀和风险偏好的预期。不同时期这三个因子的变动或高度相关或分化发展。当美国国债收益率上涨的主要驱动因素是经济基本面改善预期时,股票市场一般也会同时出现上涨。因为在股票估值模型中除了国债收益率作为贴现率外,还有盈利增速和企业盈利的变量因子。经济基本面向好对企业的盈利和盈利增速显然是利好的,这就解释了为什么过去几次10年国债收益率上行期间,美股上涨,因为盈利的增长抵消了贴现率上升对估值的压制。   
 这一轮国债收益率的上行起始于2020年3月8日,当时10年期国债收益率收于0.5%历史低点。近期美债收益率短期快速回升,基本面改善是主要的驱动力,同时也掺杂一些对未来通胀的预期。正如2021年3月5日美国新任财长耶伦在接受采访时表示,最近长期利率上升主要是由于市场预期美国经济有一个强劲的复苏,而不是反映市场预期通胀快速反弹。
  如果我们拉长的时间回顾近40年来美国10年期国债收益率的长周期趋势,它处在长期下落的一个大周期,与美国潜在GDP增速长期回落是相匹配的。在这个长期走低的大周期中,会出现一段时间短周期的收益率上升时期,比如2012年到2013年间,2017年到2018年间。
  关于通胀预期,近期油价和大宗商品价格的上升引发通胀预期上升是可以理解的,但近期还看不到通胀迹象。根据美联储和美国国会预算办公室的预测,到2024年才会应对通胀进行利率政策的调整。

推荐阅读